Stille Lasten einfach aussitzen? Diese Hoffnung ist trügerisch

Der Rating-Spezialist Marco Metzler hat die Bilanzen der 30 größten deutschen Lebensversicherer für das Geschäftsjahr 2022 durchleuchtet – und was er herausgefunden hat, beunruhigt ihn. Ziel der Untersuchung sei es gewesen, zu ergründen, ob die Branche ungefährdet durch die Zinswende kommen wird. Doch das dürfte womöglich nicht allen Lebensversicherer gelingen – zumindest, wenn sich Metzlers Befürchtungen bewahrheiten sollten.

So ergab das „LV-Qualitätsrating 2023“, dass acht Versicherer, die von ihnen im Zuge der abrupten Zinswende aufgebauten stillen Lasten nicht kompensieren können – selbst unter Hinzurechnung der Zinszusatzreserve. Die Gesellschaften lauten: Alte Leipziger, Generali, Gothaer, LPV (vormals PB Leben), Württembergische, Bayern-Versicherung, Cosmos und Provinzial Nord West. Die Sicherheitsquote dieser Unternehmen liege damit unter null und allesamt schnitten daher mit Ratings von B+ oder B am schlechtesten ab (siehe Grafik).

Drei Unternehmen seien dagegen „exzellent aufgestellt“, so Metzler. Mit einem Rating von Triple-A und einer Gesamtnote von 1.0 schnitt die WWK am besten ab, gefolgt von Victoria (Note 1.3), Hannoversche (1.4), die beide ebenfalls ein Rating von AAA erreichten. „Die WWK ist mithin also am besten für die Schwierigkeiten der Zinswende gerüstet“, so Studienleiter Metzler.

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Aber warum sind stille Lasten eigentlich ein Problem für einige Lebensversicherer? „Hohe stille Lasten können die Zukunftsfähigkeit eines Versicherers deutlich verschlechtern“, sagt Metzler. „Im schlimmsten Fall könnten sie sogar zu existenziellen Problemen bei einzelnen Versicherern führen. Auf jeden Fall aber schmälern sie die künftigen Renditechancen.“

Dabei sei die Lage von Versicherer zu Versicherer „völlig unterschiedlich“, wie Metzler darlegt: So hätten einige Unternehmen, wie etwa WWK und Hannoversche, weniger als ein Prozent stille Lasten in ihren Büchern. Andere Versicherer wie beispielsweise Alte Leipziger, Gothaer und Cosmos weisen hingegen stille Lasten von 15 Prozent bis hin zu fast 25 Prozent bei der LPV – vormals PB Leben – aus. Eine Übersicht zu stillen Lasten und weiteren Kennzahlen deutscher Lebensversicherer stellt Metzler-Ratings hier zur Verfügung.

Stille Lasten einfach aussitzen?

Nun dürften viele Manager deutscher Lebensversicherer darauf verweisen, dass man ja die stillen Lasten auch aussitzen könne. Das ist möglich, indem die niedrig verzinsten Anleihen im Bestand bis zur Endfälligkeit gehalten werden. Diese Hoffnung beurteilt Metzler jedoch als „trügerisch“. Denn sobald die stillen Lasten erst einmal einer Quote von 20 Prozent der Kundengelder entsprechen, werde es schwierig. Dann stehe die Zukunftsfähigkeit – und somit die Nachhaltigkeit – des Lebensversicherers auf dem Spiel, warnt der Experte.

Denn die betroffenen Gesellschaften könnten dann kaum noch Kapital für renditeträchtigere Anlagen zur Verfügung stellen. Zudem könne ein Lebensversicherer mit stillen Lasten in Höhe von 20 Prozent in den Büchern „keinesfalls mit einem positiven ESG-Rating rechnen“. Damit disqualifiziere sich das Unternehmen sowohl bei institutionellen als auch bei privaten Investoren und Kunden, so Metzler.

Höchststand bei stillen Lasten wohl noch nicht erreicht

Baldige Entspannung erwartet der Rating-Spezialist nicht. Im Gegenteil: Der Höchststand bei den stillen Lasten dürfte noch nicht erreicht sein, prognostiziert Metzler: „Da die Zinsen im Jahr 2023 weiter gestiegen sind und noch weiter steigen könnten, dürfte sich die Situation weiter verschärfen.“ Er schätzt, dass bis Ende 2023 die stillen Lasten netto auf über 200 Milliarden Euro steigen dürften. Dies entspräche dann im Schnitt rund 20 Prozent des Kapitalbestandes der deutschen Lebensversicherer.

Schnelle Lösungen gibt es nicht, denn die Versicherer befinden sich in einer Art Dilemma: So sind sie gesetzlich dazu verpflichtet, sicherzustellen, dass sie alle eingegangenen Verpflichtungen aus ihren Versicherungsverträgen dauerhaft erfüllen können. „Deshalb müssen die Unternehmen dem so genannten Sicherungsvermögen immer genügend Kapital zuführen“, erläutert Marco Metzler.

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Die deutsche Finanzaufsicht Bafin erwarte daher zu Recht, dass Lebensversicherer sorgfältig abwägen, ob sie freiwerdende Mittel – etwa aus dem Abbau der Zinszusatzreserve (ZZR), die während der Niedrigzinsphase als zusätzlicher Sicherheitspuffer aufgebaut wurde – nun dazu nutzen, um ihre Überschussbeteiligung sofort zu erhöhen oder ob sie ihre Risikotragfähigkeit stärken. Beides zugleich wäre sicherlich wünschenswert – das funktioniert nur leider nicht, beziehungsweise ist nur als Kompromiss irgendwo dazwischen denkbar.

Eine Stärkung der Risikotragfähigkeit wäre aus Metzler Sicht zwar für das Gesamtsystem gut, hätte aber zur Folge, dass das zur Verfügung stehende Kapital erst nach Jahren den Versicherungsnehmern in Form höherer Überschussbeteiligungen zugutekäme. Sprich: Die Kunden müssten noch Jahre mit niedrigsten Renditen vorliebnehmen.

Seite 2: Was Marco Metzler Versicherten empfiehlt

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