ESG (Umwelt, Soziales und Unternehmensführung) sorgte lange für einen wahren Finanzmarkthype. Ist der frühere Hype in Deutschland, Europa und den USA aktuell abgeflacht?
Dadun: Wir sehen tatsächlich, dass der ESG-Trend den Kinderschuhen entwächst, dass etwa der Aktionismus bei Hauptversammlungen nachlässt. Es ist ferner nicht zu leugnen, dass viele ESG-Anlageprodukte dem Hype in den ersten Krisen nicht gerecht werden konnten. Insbesondere der abrupte Zinsanstieg im Kampf gegen die Inflation war für viele klassische ESG-Player mit ihren kapitalintensiven Anlagen – Erneuerbare Energieen, Infrastruktur etc. – natürlich ein Stimmungs- und Performance-Killer.
Es gilt nun, hieraus die Lehren zu ziehen. Wir sehen ferner, dass in den USA ein wahrer Kulturkampf rund um ESG entbrannt ist, da insbesondere Staaten mit fossiler Energieförderung den Entwicklungen an der Wall Street entgegentreten wollen.
Gibt es weltweit einheitliche Gründe, die dafür sorgen, dass ESG unter Anlegern nicht mehr so beliebt ist?
Dadun: Bei vielen Anlegern ist ESG weiterhin gefragt und gefordert. Allerdings gibt es – vor allem in den USA – zunehmend auch Kritiker, die sich von der Regulatorik bevormundet fühlen. Ich glaube, dass wir beim Trend des nachhaltigen Investierens eine stärkere Balance zwischen Renditeerwartung und der Lenkung von Finanzströmen sehen werden. Ein Bewusstsein für die Themen Ökologie, Soziales und Governance nehmen wir weiterhin stark wahr. Somit hat auch ESG weiterhin eine große Bewandtnis.
BlackRock, ein bis dato besonders lauter Advokat des ESG-Themas, fährt seine Unterstützung für Aktionärsanträge bei den Themen Umwelt und Soziales deutlich zurück. Werden andere Akteure diesem Beispiel folgen?
Dadun: Wir sehen bereits, dass der Aktionismus seitens der großen Vermögensverwalter durch die Bank zurückgeht. Blackrock war hier stets besonders exponiert und gilt als Trendindikator. Das zu forsche Vorgehen der Wall Street Größen stieß zunehmend auf Kritik. Nun sagt etwa Blackrock, dass viele Anträge und Vorschläge zu drastisch beziehungsweise redundant sind. In den kommenden Jahren wird die Finanzindustrie um Wege ringen, wie man ökonomische Vorgaben besser mit ESG-Gesichtspunkten verbinden kann.
Im Zuge der Zinserhöhungen im Kampf gegen die Inflation ging an den Börsen vielen klassischen ESG-Anlagen renditemäßig die Puste aus. Wie sehr ist diese schlechtere Performance für die aktuelle Flaute bei ESG-Investments verantwortlich?
Dadun: Natürlich bringt eine deutlich schlechtere Rendite Fondsmanager schnell in Erklärungsnot und schrecken neue Anleger ab. Ganz klassisch nachhaltige Werte tragen häufig ein besonderes Zinsrisiko, da sie etwa Großprojekte in den Bereichen Erneuerbare Energien oder Infrastruktur stemmen müssen. Eine rasant steigende Zinskurve bringt hier naturgemäß schwierige Refinanzierungsaussichten und bremst Neuprojekte.
Allerdings könnte sich diese Entwicklung mit sinkenden Zinsen auch wieder ausgleichen. Ganz generell bleibt abzuwarten, wie diese Produkte für wirklich langfristig aufgestellte Investoren performen können. Eine Hoffnung ist ja, dass Unternehmen, die nachhaltige Geschäftsmodelle verfolgen, resilienter gegenüber langfristigen Risiken wie etwa dem Klimawandel sind und somit auf lange Sicht besser aufgestellt sind.
Was für ein Comeback der ESG-Investments trotz der aktuell schwierigeren Lage sprechen könnte, lesen Sie auf der kommenden Seite.
Inwiefern sind die schwächelnden Renditen für ESG-interessierte Anleger ein Minuspunkt oder verzichten diese für „gute Investments“ auch auf eine gewisse Rendite?
Dadun: Dies ist sicher nicht pauschal zu beantworten. Wir sehen im Markt eindeutig, dass ökologische und ethische Fragen bei vielen Anlegern weiterhin sehr hoch im Kurs stehen. Viele Anleger wünschen sich eine höhere Transparenz und sind bei ihren Anlagen durchaus wählerisch. Die Nachfrage ist ohne Zweifel weiterhin zu erkennen, auch wenn wir im Hype-Cycle nun an einem anderen Punkt sind also noch vor vier Jahren.
Welche Zielgruppe von Anlegern investiert am liebsten in nachhaltige Geldanlagen?
Dadun: Die Zielgruppe, die derzeit am stärksten in nachhaltige Geldanlagen investiert, besteht aus Millennials und der Generation Z. Hier sehen wir Anleger, die besonders umwelt- und sozialbewusst agieren. Auch vermögende Privatanleger und Family Offices interessieren sich zunehmend für ESG, da sie langfristige Werte wie Nachhaltigkeit und ethische Verantwortung in ihre Anlagestrategien integrieren wollen. Auch große institutionelle Player agieren vermehrt gemäß strengerer ESG-Vorgaben. Ein prominentes Beispiel sind etwa Staatsfonds wie in Norwegen.
Kann die aktuelle Flaute als eine natürliche Entwicklung entlang des klassischen Hype-Cycles gesehen werden?
Dadun: Ich glaube, dass dies tatsächlich der Fall ist, insbesondere, wenn man die Aktivitäten der großen Vermögensverwalter beobachtet. Hier wurde der Tatendrang zuletzt deutlich überschaubarer. Der Hype rund um ESG ist sicherlich nicht mehr riesengroß. Aber viele Anleger möchten bestimmte Branchen schlicht meiden – man denke an Tabak oder Rüstung. Stattdessen ist der Wunsch groß, an innovativen, ökologischen Geschäftsmodellen zu partizipieren. Die Finanzindustrie muss diese Ideen besser mit dem Anspruch auf Rendite verbinden.
Welche Trendthemen am Kapitalmarkt laufen ESG gerade den Rang ab und wieso?
Dadun: Der Trend der vergangenen Monate ist eindeutig die Künstliche Intelligenz. Mit dem Launch von ChatGPT konnte jeder selber ausprobieren, zu welchen Leistungen KI bereits in der Lage ist. Das war ein Hallo-Wach-Moment. Wir erleben nun, wie sich jede Branche mit den Chancen des Trends auseinandersetzt. Auch hier wird die Erkenntnis irgendwann reifen, dass zwar große Sprünge bei der Effizienz und neuen Geschäftsmodellen machbar sind, diese aber nicht überall so schnell greifbar sind, wie heute erhofft.
Könnte die inzwischen absehbare Trendwende der Fed gar für ein Comeback klassischer ESG-Werte sorgen und die Karten einmal mehr neu verteilen?
Dadun: Das glaube ich tatsächlich. Allerdings muss man ehrlich sagen, dass die Dekade vor der Pandemie historisch natürlich eine Ausnahme darstellt. Ein Nullzinspolitik wie damals wird wohl bis auf weiteres auf sich warten lassen. Somit sehe ich zwar Chancen für klassische ESG-Performances. Aber die „ideale“ Welt der supergünstigen fast risikolosen Finanzierung wird passé sein.
Welche Gründe könnten noch für ein Comeback der ESG-Assetklasse bei Anlegern und Finanzmarktakteuren sprechen?
Dadun: Die Zinswende ist absehbar der wichtigste Hebel. Aber wir dürfen nicht unterschätzen, dass die Regulatoren eine nachhaltigere Ausrichtung der Finanzströme durchsetzen wollen. Konkret heißt dies, dass es für Player ohne nachhaltige oder ethische Geschäftsmodelle schwieriger werden wird, Fremdkapital zu bekommen und wenn, dann in der Regel zu schlechteren Konditionen; eine Entwicklung, die gerade in Europa weitergehen wird.
Dies wird sich auch auf Preise auswirken und einige Player dauerhaft in die Bredouille bringen. In den USA gibt es bereits erste Geschäftsmodelle, die Banken schlicht nicht mehr finanzieren wollen und dürfen.
