Der wahrscheinlich häufigste Fehler, den Finanzmarktteilnehmer begehen, ist ein Verhalten, das man als Extrapolation bezeichnet. Extrapolation tritt häufig bei der Vorhersage des Unbekannten auf. Prognosen beruhen auf Beobachtungen, die im Laufe der Zeit über den Charakter und die Art einer wirtschaftlichen Kennziffer gemacht wurden, die dann in die Zukunft projiziert und extrapoliert werden.
Die Prognose, dass die Inflation weiterhin unangenehm hoch sein wird (das heißt deutlich über 4 Prozent), gewinnt an Boden. Allerdings lauert hinter der nächsten Ecke die Umkehr des Mittelwerts. Eine Rückkehr zur Normalität in den nächsten 12 bis 36 Monaten ist wahrscheinlicher als die Erwartung eines weiteren sprunghaften Anstiegs des heutigen Inflationsindex.
Die Extrapolation ist extrem subjektiv. Ein möglicher US-Verbraucherpreisindex von 8,4 Prozent am Dienstag, den 12. April, könnte den Höhepunkt darstellen.
Die Inflationszahlen setzen sich aus den Komponenten Transport, Nahrungsmittel, Energieversorger, Wohnungsbau, Mobiliar, Versorgungseinrichtungen, Freizeit, Kultur, Gastronomie, Tourismus, und weiteren Komponenten zusammen. Im Bereich Fracht ist zu beobachten, dass der World Container Index Shanghai-Los Angeles Container Freight Benchmark Rate per 40-Fuß-Box im September 2021 mit 12,424 US-Dollar einen Höchststand erreicht hat. Dieser Wert schloss am vergangenen Freitag bei 8.824 Dollar. Der Baltic Exchange Dry Index erreichte im Oktober 2021 einen Höchststand von 5.650, schloss aber letzte Woche bei 2.055.
Der US CPI Urban Consumers Used Cars & Trucks NSA YOY% lag im Februar bei +41,2 Prozent. Bei der Veröffentlichung der US-Verbraucherpreisindexzahlen am Dienstag, den 12. April, wird ein starker Rückgang des Märzwertes erwartet.
Im Bereich Energie schauen wir kurz auf Öl (US-West Texas Intermediate) und Gas (Gas zur physischen Lieferung zum niederländischen Title Transfer Facility oder niederländischen TTF-Gas-Spotpreis). Der aktuelle WTI-Mai-Frontkontrakt schloss bei 98,26 Dollar. Dieser Kontrakt stieg von 91 Dollar am 24. Februar sprunghaft an und erreichte am 8. März einen Höchststand von 123,7 Dollar.
Die Absicherungsintensität der Ölförderer übertrumpft allmählich die optimistischen Rufe der Spekulanten. Dasselbe gilt für Gas, denn der niederländische TTF-Spotpreis schloss bei 107,50 Euro pro Megawattstunde. Der Höchststand vom Dezember 2021 in Höhe von 173 Euro wurde nach dem russischen Einmarsch in der Ukraine überschritten und erreichte einen Höchststand von 212 Euro. Der längerfristige Durchschnitt bewegte sich zwischen 15 und 20 Euro.
Es liegt auf der Hand, dass die Risiken für die Gasversorgung hoch sind. Ein vorübergehender Waffenstillstand oder echte Verhandlungen zwischen Russland und der Ukraine scheinen noch in weiter Ferne. Allerdings haben sich die breit angelegten militärischen Angriffe Russlands auf den Osten und Südosten der Ukraine verlagert. Die Wahrscheinlichkeit, dass der Höhepunkt des Konflikts hinter uns liegt, ist in der vergangenen Woche gestiegen. Der Ausgang dieser Tragödie dürfte sich noch vor dem Sommer zum Besseren wenden. Die Erwartung eines neuen Anstiegs der Öl- und Gaspreise gegenüber dem derzeitigen Niveau setzt eine Verschärfung des Krieges jenseits der ukrainischen Grenzen voraus.
Der Marktindex (Diffusionsindex) der National Association of Home Builders lag im März bei 79 und damit auf dem niedrigsten Stand seit September 2021. Dennoch deutet ein Wert dieses Stimmungsindex für Bauunternehmen über 50 auf Optimismus hin.
Dessen ungeachtet sank der Index für künftige Verkäufe von Einfamilienhäusern von 80 auf 70 und damit auf den niedrigsten Stand seit Juni 2020. Der steile Anstieg des 30-jährigen Festhypothekenzinses für Eigenheime von 3,25 Prozent Ende 2021 auf heute 5,06 Prozent spricht Bände. Die Verschärfung der finanziellen Bedingungen für die Verbraucher auf der Straße ist bereits Realität. Goldman Sachs verweist auf die immer noch lockeren Finanzbedingungen an der Wall Street. Zynischer Weise kann man sagen, dass beide Aussagen richtig sind …
In der Tat wächst der Konsens darüber, dass die Güterinflation rückläufig ist. Es besteht die Gefahr, dass die Dienstleistungsinflation die Oberhand gewinnen könnte. Wir stellen fest, dass die prozentuale Veränderung des US-Verbraucherpreisindex für städtische Dienstleistungen abzüglich Energiedienstleistungen gegenüber dem Vorjahr bei plus 4,4 Prozent liegt. Das ist ein 30-Jahres-Hoch bei der Dienstleistungsinflation, aber weit entfernt von den 7,9 Prozent, die der US-Verbraucherpreisindex insgesamt zuletzt auswies. Die Gesamtinflation von rund 8 Prozent in den USA und Europa wurde durch die Inflation von Gütern verursacht. Der nominale durchschnittliche Stundenlohn in den USA stieg im Jahresvergleich um 5,6 Prozent, wie am 1. April zusammen mit einer Arbeitslosenquote von 3,6 Prozent veröffentlicht wurde.
Die ZEW-Wachstumserwartungen für die USA stürzten im März auf minus 26,1 ab und nähern sich damit einem historischen Tiefstand von minus 48 im März 2020. Die ZEW-Wachstumserwartungen für die Eurozone liegen bei minus 38,7 und damit noch näher am Tiefststand von minus 48 zu Beginn der Pandemie. Diese Bedingungen werden sich allmählich auf die Einstellungsintensität der Unternehmen auswirken. Die Preisgestaltungsmacht bei den Gehältern dürfte sich abflachen … die Kündigungsrate (in den USA) erreicht zusammen mit der Inflationsrate einen Höchststand.
Die FED und die EZB werden entschlossen reagieren und einen Kurs der Zinsstraffung einschlagen, der darauf ausgerichtet ist, die aktuellen Inflationserwartungen zu stabilisieren. Die Fed wird Anfang Mai und Mitte Juni die Zinsen um 50 Basispunkte anheben. Die EZB wird die Märkte auf eine Anhebung im September vorbereiten.